挖矿是一个典型的经营行为,与传统挖矿业的模型非常像。

收益:新矿数量x比特币价格x算力/全网算力

一次性成本:矿机采购成本

流动成本:电费,房租,管理人工成本

以上是静态模型。

动态上,所有因子都在变化,下面按照变化速度从快到慢逐个分析。

1 全网算力增长

这个是和底层科技挂钩的。比特币的算力1年长了1000倍。不是矿机多了1000倍,而是单个芯片的速度提升了1000倍。

 芯片制程越小(电子元器件越小),则速度越快,能耗越低。另外,芯片性能的优化也贡献了大量的性能提升。

但是,这个趋势并不会继续持续下去。也即接下来的一年,单个芯片速度不会提升1000倍,10倍都很难。

目前40nm芯片矿机已经开始普及,20nm的已经推出。20nm是什么概念呢?200个原子的排成一排的长度。这已经接近电子计算机芯片的理论极限了。

我们基本可以假设未来1年内,芯片会维持在20nm水平,相比40nm理论上速度提高一倍,同时耗电下降一倍左右。(单位算力能耗极为重要,后面详细分析)

也即,基于单个芯片提速,算力还有1倍的上升空间。

于是,矿机回报率模型将发生实质性转变。

过去,经验值是矿机的获利周期只有3个月,3个月后就无法收回电费了。所以,正在运行的矿机,其实只是3个月的累计产量(因为3个月前生产的就报废了);大量的资金投入了矿机芯片的研发;矿工要不断地扔掉旧矿机,用挖矿收益去买新矿机。换言之,矿机业就像是新中国的房地产业,拆了盖,盖了拆,存量增长缓慢。

但是,一旦单个芯片算力上升速度减慢,则矿机淘汰周期会大幅拉长。

以前的回报周期经验值,大致对应全网算力上升5倍。当20nm矿机普及之后,算力上升要完全依靠矿机数量增加。那么矿机数量需要增加5倍,全网算力才可能翻5倍。而矿机数量增加5倍,也即意味着矿工总投资增加5倍。在假设比特币价格不变的情况下,这可能需要1年甚至更长的时间。同时也意味着矿机总产量翻5倍,那么需要3个月x5=15个月的时间,也差不多是1年多。

但是请注意,由于不是新技术替代旧技术,如果矿机数量真的增加5倍,那么最新生产的矿机的回报率和1年前投入的矿机的回报率是一致的。也即收益率只有1年前的1/5;如果最初是3个月收回成本的话,后面的就要1年3个月收回成本了。有多少人会愿意做如此低回报率的投资呢?所以,算力增长5倍需要的时间可能更长。或者说,如果比特币价格不上涨,算力可能不会持续增长了。

所以,20nm矿机普及后,全网算力增长将进入平台期。预期投资回收期可以拉长为1年甚至更长。那么,投资回报率将可能为100%!

由此引发一个风险,就是在比特币熊市中,挖矿收益上升,会导致大量的人抛售比特币转为挖矿,进而导致比特币价格下跌,一直跌到挖矿收益率恢复低位为止。

2 比特币价格

挖矿收入是和比特币价格直接成正比的。

当比特币价格下降时,由于其它流动成本不变,所以挖矿收入降幅要大于比特币价格的跌幅。

当比特币价格上升时,由于挖矿收益率上升,会有大量新的矿机注入市场,导致全网算力快速上升,所以挖矿收入升幅要小于比特币升幅。

基于以上观点,所以我一直说挖矿不如屯币。

当然,如果比特币价格大幅上涨之后,这个观点要改写。

3 矿机价格

矿机价格,按照单位算力计算,肯定是与全网算力成反比的。但是也有变化。

当下,1G算力的生产成本大约是人民币3元,零售价大约是5元人民币,在不考虑全网算力增长的前提下,零售的算力需要68天才能收回成本,如果计入算力增长,可能回收周期在3个月左右。这和去年表观回收周期10天、20天相比已经有了成倍的延长。

截至现在,矿机产业依然是暴力产业,矿机厂在销售矿机时立即兑现了成本和利润;而矿工则需要很长的时间来回本,收益也不确定。

截至现在,矿机厂的利润来自技术进步。新一代矿机由于单位算力成本更低,所以会产生利润。未来当20nm芯片普及后,矿机厂无法进行技术更新,新的竞争对手雨后春笋,矿机厂会陷入价格战,利润会逐渐让给矿工。而那时又恰逢全网算力增长进入瓶颈,是入手矿机的最佳时机。

4 电力成本

单位算力的电力成本与芯片技术是直接相关的。40nm芯片,每GHASH的功率是1W,而20nm的芯片,每GHASH的功率是0.57W,相差接近1倍。

如果以每度电6毛计算,40nm芯片的电力成本大约是挖矿收入的1/6。也即全网算力上升6倍,矿机报废。而20nm芯片的电力成本大约是挖矿收入的1/10。所以20nm芯片的收益要高于40nm芯片大约8%左右,获利周期要明显长于40nm芯片。

电力成本的另外一个因素是电价。全球各地电价差异极大。如果不走国家电网,直接从电厂买电,又会节约一大笔钱。如果电价可以节约一半,那么挖矿收益可以提高10%,获利周期也会延长。

因而,挖矿肯定会向规模化发展。托管挖矿将成为挖矿的主要模式,这很像服务器托管。

 5 新矿产量

新矿产量每4年减半,减半时挖矿收益瞬间除以二。新矿产量减半的效果等同于全网算力加倍,或者比特币价格减半。估计下一次减半时间在2016年7月左右,还有2年的时间。暂时不用考虑此因素。

 总结:

1 当下来看还是挖矿不如屯币。

2 算力高速增长还会最后持续一段时间,之后进入平台期。到时挖矿收益率会大幅上升,并有可能引发比特币下跌。

3 挖矿已经进入规模化、专业化时代。